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联想集团(00992.HK)股价持续强势,后劲是否充沛?|全球信息

  • 2023-04-08 05:58:26来源:格隆汇·港股那点事

市场震荡频繁,但依然有公司表现十分亮眼。


(资料图)

笔者关注到,长达半年时间联想集团持续放量上扬,近期股价一度“狂飙”至新高,引领板块表现。

股价缘何逆势走高?这背后透露着哪些关键信息?

复盘:受ALPHA的驱动表现远优于市场

近期,恒生科技指数出现较大幅度回撤,但联想表现依然在恒生科技股之列中表现相当亮眼。近三个月,联想集团涨幅超过30%,位居恒生科技指数成分股前三。

拉长时间段来看,过去三年,资本市场风云变幻,联想却屡屡创股价新高。联想整体市值实现了三年翻一倍,而同期的恒生指数却下跌了20%;联想的股价表现亦远优于恒生科技指数。从下图可以清晰看出,在恒生科技指数进入向上周期之时,联想的股价展现出更大的向上弹性;在指数震荡回调之时,联想集团的股价展现出更大的韧性,甚至出现逆势上扬。

(黄线:恒生科技指数走势;K线:联想集团走势)

从联想集团的身上,我们可以看出一个道理:板块催化剂的真空期并不意味着没有投资机会。尽管市场陷入极端悲观的情绪之中,使得板块BETA上涨空间停滞,但优秀的公司股价可以依靠EPS端增长推动,依然走出靓丽的曲线。

过往三年,公司拿出收入增加超千亿、净利润翻3倍的傲人成绩。尤其在2022年,对于任何消费电子公司而言极其艰难的一年,联想集团却仍能转“危”为“机”。

去年,在全球遭遇通货膨胀及疫情扰动的背景之下,消费电子遭遇重挫。全球智能手机市场大幅下滑,第四季度同比下滑达18%。PC消费端和商业领域的需求亦十分疲软,陷入连续四季的放缓。去年第三季度全球PC出货量同比下滑高达19.5%,系Gartner自90年代中追踪有关数据以来录得最大跌幅;第四季度出货量没能扭转颓势,继续同比大幅下滑。

在逆势中,联想的同业竞争对手惠普2022财年的净收入为 630 亿美元,同比下降了0.8%;GAAP净利润为32 亿美元,同比大跌 51%;出货量和市场份额双双下滑,遭遇历史难得一见的滑铁卢。

同期,联想却开启了盈利上行通道。联想在去年创下连续10个季度实现净利增长的记录,并一度在全球环境恶劣的2022/23财年第二财季(即第三季度)实现过去15年来最高的利润率水平。联想依旧稳居全球行业第一的宝座,根据IDC数据,4Q22联想集团的PC出货量达1550万台,市场份额达23.1%。

毫无疑问,如此强的ALPHA能力是联想为投资者带来超额收益的基础。这是公司穿越牛熊的关键因素。

当下:关键性的战略举措持续胜利

营收接近半万亿的公司,能呈现出强ALPHA属性,在港美A三地市场也屈指可数。大象起舞背后的举措值得重视与参考。

杨元庆在誓师大会上总结道,业绩背后离不开几个关键性的战略举措。一,公司持续推动从设备/硬件厂商到解决方案和服务提供商的转型;二,联想在业界率先提出“新IT”前瞻理念,定义了“新IT”的技术架构,并围绕“端-边-云-网-智”五大关键要素设立了研发投入中期翻番的目标,过去三年加大硬核科技人才的招聘力度,共增加了研发人员8800人;三,公司充分发挥“全球资源,本地交付”模式的优势,有效调用全球的优质资源、广纳贤才、建立广阔的伙伴关系,并更贴近市场;第四个关键,是公司始终坚持“同一个联想”,以统一的通路、整体的战略,将分散“零部件”整合成完整的解决方案交付给客户,能更好地解决客户痛点、更好促进相邻业务发展。

其中,以技术驱动的创新,以及以服务导向的转型,使得联想集团获得多元化增长引擎,并迸发出新的活力。2022/23财年第三财季,公司非PC业务在联想整体营业额中的占比首次突破40%,成为其多元化道路之上的里程碑事件。“这也标志着联想以服务为导向的转型取得了阶段性成果。”杨元庆指出。

联想把握行业发展趋势,坚持实施智能化变革3S战略,积极引导公司在智能物联网(Smart IOT)、智能基础架构(Smart Infrastructure)和行业智能(Smart Verticals)三方面的转型,并将其业务架构重新分类为智能设备业务集团(IDG)、基础设施方案业务集团(ISG)、方案服务业务集团(SSG)三大业务板块。

图:公司智能化变革3S战略

资料来源:公司业绩会报告

SSG聚焦于IT支持服务、智能运维服务和智能解决方案业务。近六年,SSG业务规模的年平均复合增长率为37.1%,近三年业务规模增长140%。在最新的财季中,SSG业务收入达到131亿,同比增长23%,再创历史新高,运营利润率达到20.2%。

SSG承载着联想智能化与服务化转型的重要职责。在联想硬件业务的基础上,SSG部门通过提供数字工作场所解决方案、混合云解决方案以及可持(迟)续发展服务等方案,赋能客户的智能化转型,并不断的复制到全球各地、各个行业中去。目前,公司拥有丰富的智能制造、智慧零售、智慧医疗、智慧城市等行业智能解决方案经验。

ISG方面,在2022/23财年的每个财季,ISG的业绩都刷新历史新高。相关业务不仅正式进入稳定盈利阶段,还进一步驶入了成长快车道。联想高利润和高科技产品组合实现较快扩张,并逐步兑现三个目标:“全球入门级存储市场第一”、“中国服务器市场第一”以及“全球最大的端到端基础设施方案提供商”。值得注意的是,ISG是AIGC产业链中重要的算力底座,未来有望在风口之上继续释放潜力。

IDG方面,虽然经历了历史上最恶劣的市场环境,但整体依然表现稳健,并即将迎来转折。在誓师大会上,杨元庆透露出一个关键信息,让投资者为止欢欣鼓舞——根据联想掌握的实际激活量数据,真实的市场需求比厂家出货量要乐观一些,每年真实需求依然会高于疫情前的2019年。

IDG智能设备业务集团总裁Luca表示,PC市场将在2023年下半年恢复同比增长,并在2024年全面实现年比年增长。Luca称2023年全球PC市场总市场需求规模将达到2360亿美元,并且未来几年的趋势仍将是稳定、适度增长。

展望:算力爆发带来戴维斯双击

来自下游需求的压制因素正在逐渐消失,行业景气度回暖。更值得注意的是,随着类ChatGPT 正引爆各类AI+应用快速落地、全球科技巨头纷纷入局,算力需求正在暴增。在誓师大会上,贺志强指出AIGC等因素带来算力需求暴增,未来十年算力的需求有百倍增长空间。

根据OpenAI公开信息披露,ChatGPT训练阶段总算力消耗约高达3640PF-days;根据 Similarweb 的数据,日活约1300万人、每人平均1000字左右的问题,对应运行阶段每日算力消耗约为 3000PF-days。随着国内外厂商正加速布局类似这样的千亿级参数量的大模型,进一步驱动算力革命到来,推动AI服务器和AI云服务市场高速增长,带来强BETA行情。

联想除了是AIGC的纯正概念股,更是核心受益股。公司目前是中国最大的算力提供商,正全力推动普慧算力的落地和普及,已有产品和业务将支持AIGC技术的进步。此外,联想新IT架构将在AI新范式加速智能化变革的过程中继续发挥重要作用,充分发挥“端-边-云-网-智”新IT架构的优势,来支撑新旧范式的结合与转换。因此,联想集团不仅受益于BETA行情,还将迎来戴维斯双击,股价自然一路走高。

另外,杨元庆在誓师大会上提出了目标,可以作为预测ALPHA的重要指引。杨元庆提出,希望联想集团的非个人电脑业务营业额,总营业额中的占比要进一步提升。“至少提升2个百分点。”杨元庆称。

具体到各条线上,目标包括:个人电脑业务继续保持超越市场的增长,保持行业领先的盈利能力,在2023年下半年恢复年比年增长;MBG(移动业务集团)营业额实现15%的年比年增长,SSG(方案服务业务集团)实现20%的增长,两个业务都成长到80亿美元的规模;ISG(基础设施方案业务集团)以超越大市场20个百分点以上的增速,继续实现高速增长,并继续提升利润水平;联想创投投资更多优秀科技企业,做好公司的科技“瞭望塔”。

联想还引入了Zone to Win的分域管理体系,根据多元业务处在不同的发展阶段、各自为集团贡献的价值不同,阶段性地不断做出更新调整,保持源源不断的活力。IDG业务位于绩效域,贡献利润是首要考量;ISG将从转型域毕业升级到绩效域,近期以增长为主旋律,并追求更加均衡的增长和盈利;SSG中重要的组成部分运维服务,会获得全公司所有业务的支持,将进入到转型域,今后一段时间以快速增长、提升规模为其主要目标。

尽管杨元庆仍很有实干家精神地提出,不要忽视宏观环境带来的挑战。但从联想的计划中,我们可以看到抵御风险的重要举措,还能梳理出不少未来业绩的重要支撑点。对投资者而言,业绩指引之下,联想业绩不仅存在较强的成长确定性,盈利很有机会进一步进入上行区间;还具备了可预测性与可跟踪性,这一点无疑是非常加分的。

当前,在科技产业中,AI新范式加速智能化变革;产业变革期迎来了政策加速器,“数字中国”首次提出纳入党政干部考核评价参考,参考之前食品安全、环保等表述,地方数字化建设将迎来加速。

产业端与政策端利好共振,为联想带来了全新的发展机遇。联想在推动各行各业的数字化、智能化转型具备丰富的经验。笔者认为,逆势中还增加研发人员招聘、三年研发人员翻倍,就是联想对科技新浪潮发出的冲锋号角。

过去,联想强ALPHA驱动下的投资价值可圈可点。展望未来,BETA行情对于科技产业链股价的带动作用将非常强劲和迅猛,或许更值得投资者关注与参与。

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